2008年12月3日，由中国期货业协会、深圳证券交易所、深圳市人民政府共同主办的“2008年第四届中国(深圳)国际期货大会”在深圳五洲宾馆召开。新浪财经图文直播此次会议。图为MF集团执行副总裁Freder先生现场致辞。(来源：新浪财经 张琪摄)

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　　新浪财经讯 2008中国(深圳)国际期货大会于2008年12月3日在中国深圳举办。新浪财经作为独家网络合作伙伴，对会议进行全程直播。以下为MF集团执行副总裁Frederick R.Demler发言实录：

　　Frederick R.Demler：首先先给大家介绍MF集团是全球最大的一个交易所，我们在伦敦金融交易所、纽约商品交易所都有交易，我们的总部是在纽约，我们的办公室在香港、悉尼都有设置，我们合作伙伴关系已经遍及全球。最近30年来，铜价波动情况，从四年前开始价格的变化，到了今年的年中都是一个上升的趋势，从今年年中开始下滑，究竟为什么铜的价格现在正在下滑呢？我想我会给大家介绍一下在这30年来铜价格走向的一个基本的原因。

　　这张曲线图就包括了铜、铝、锌和镍四种金属物的价格(图)。最近的经济环境如何呢？我想07年8月的美国次贷危机全面爆发，引发了CDS，在这个危机爆发后，我们看到很多银行倒闭以及雷曼兄弟倒闭，现在这个危机的影响正在逐渐减弱，使得全球的经济现在仍然处于举步为艰的状态，我们需要去杠杆化。这是工业产量的变化(图)，这是美国、西欧和日本的变化以及七国集团的变化，在最近几个月、几个季度产量都在走下滑的势头。根据全球预测，每个月都是在下降状态。在这几条线，依次是8、9、10月产量下降的走势，产量从全球来看，都是跟经济呈负增长是一致的，就是产量是在下降。

　　我们再展望一下2009年情况将更加的恶化，可能一直到2010年才能逐渐喘一口气，开始往上爬，但是我相信2010年也需要很辛苦的挣扎，才能真正走出这场困境。

　　现在经济危机对我们的行业有什么影响？第一，消费放缓。第二，库存量增加。这是伦敦金融交易所库存量增长情况，左边上边是铜库存量增长，虽然库存量增加还没有超过2000年的时候增加的势头，但是最近几个月也已经呈现比较显著的上升趋势。左下方的锌库存量也在上升，镍也是、铝也是，所以四种主要的金属库存量都在上升，这个和经济箫条是完全一致的，因为经济的箫条，因此消费量就放缓了，所以库存量就上升了。

　　接下来我们再看一下基金，基金在商品交易里面占据了非常重要的比例，伦敦金属交易所成交量和价格以及去杠杆化它的表现。这是90年代的时候从1990年开始，下面这条线是它的成交量，中间这块区间是它的基金量，所以你可以看见基金是成交量里面非常重要的一个影响因素，这个至少在伦敦金属交易所里面，我们各项产品成交量可以看到的。90年代初的时候基金占客户成交量只是约50%，这几年是呈上升趋势，目前占据比例是60%，未来将会达到70%甚至更多。我们可以把基金分成三种，一种是对冲基金，这是从更宏观角度来看，2008年第二季度以后，对冲基金和宏观正在显著上升，我们可以看到金属价格买多和卖空它的价格走势(图)。这是计算机模式下计算出来的CTA的变化，CTA也是在上升，上升幅度3倍的增长。金属占据了他们全部资金的10%。第三组是属于指数，比如高盛商品指数或者AIG指数，指数基金也是用十几、二十倍的速度正在攀升增长。这是到下一年第一季度为止的走向，这是三大类型基金，对冲基金、商品指数基金、指数基金的情况。

　　下面我们看看基金在工业金属上的配置，未来十年也有四倍增长，峰值在08年第二季度就已经达到了。这是我们的指数基金(图)，这是GCI，就是高盛商品指数基金和AIG基金比较。右边这是CFTC所做的报告，看到指数基金的持仓量、农产品的情况。我们看一下指数基金的持仓量，这个持仓量在第二季度的时候达到顶峰，在这之后，持仓量在2、3个月内显著下滑。这个是基金在工业金属上的配置，是按照最近两年每季度来做的条型图。按照三种基金类型就是宏观基金、指数基金来做一个比较，一直到08年11月。08年5月配置达到顶峰，3、4季度下降，这也是因为去杠杆化所发生的作用，所以价格正在发生变化。

　　我们现在再来理解一下为什么现在在金属产品里面的走势是这样的，比如说为什么这个价格是蓝色的，然后库存是绿色的，我们从蓝绿图片就可以肯到关联性是呈正面的，铜价、基本面因素、基金三者的影响是关联的。我们这种关联的关系已经存在了五年，铜的库存和周度使用量(图)。

　　铝价、锌价现在都还是没有实现长期均衡价，只是在长期均衡价附近波动。镍的价格也是一样的，现在都还不是它的长期均衡价，所以从一个长期的角度来说，我们可以看到价格正在发生什么变化。这里给大家展示的是库存和价格的一个关系(图)，这也是30年的一个数据。高库存的时候就是低价格，高价格的时候低库存，所以库存量和价格是呈反比。大家看一下在最近这4、5年时间，最早的时候是很多基金都涌入金属市场，而现在基金正在逐渐退出基金市场，在五个半星期预计这个价格就会走到这个趋势，这是库存量和价格关系的一个变化。不仅仅铜如此，铝也是一样的，如果基金撤出，那么价格就会降低，基金的干预就能引导价格的走向。现在再看一下锌，锌也是如此，6周左右的时间就会把价格拉到均衡价。镍的价格，也是基金注入和抽出而导致价格变化，基金抽出，价格就被迫下降。

　　所有基本金属里面都会有一个下降，但是下降的坡度会逐渐倾向缓和和稳定下来，到了2010年的时候，基本上我们就已经度过了这场危机。谢谢大家！

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